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核心观点：

行情概述：5 月万得智能汽车指数下降0.30%，跑赢万得全A。根据Wind 数据，2023 年5 月万得全A 指数下降3.31%，万得汽车指数下降2.79%，万得汽车零配件指数上升2.76%，万得智能汽车指数下降0.30%，智能汽车板块跑赢万得全A。

23 年4 月乘用车终端需求表现符合正常季节性。5 月明星车企销量总体环比继续改善，理想、埃安表现较好。根据交强险，23 年4 月国内乘用车交强险销量为156.2 万辆，环比-2.4%。从累计销量来看，23 年M1-M4 乘用车交强险累计销量为566.0 万辆，累计同比增速为-1.3%。

根据各车企披露的5 月交付数据，蔚来5 月交付6155 辆，同比-12%/环比-8%；小鹏5 月交付7506 辆，同比-26%/环比+6%；理想5 月交付28277 辆，同比+146%/环比+10%；哪吒5 月交付13029 辆，同比+18%/环比+18%；零跑5 月交付12058 辆，同比+20%/环比+38%；赛力斯问界5 月交付5629 辆，同比+3%/环比+23%；吉利极氪5 月交付8678 辆，同比+100%/环比+7%；长安深蓝5 月交付7021 辆，环比-9%；广汽埃安5 月交付45003 辆，同比+114%/环比+23%。在功能体验OTA 方面，特斯拉北美3 月北美FSD Beta 迎重大升级，北美大约有40 万车主拥有FSD Beta 的测试权限。

智能化功能渗透率持续提升。L2 车型与L2+硬件能力车型渗透率持续提升。我们根据汽车之家车型配置统计，2022 年12 月标配L2 车型（1V1R）的渗透率达到41.2%，标配L2 车型（1V5R）渗透率18.9%，具备L2+硬件能力车型渗透率达到3.9%，同比分别+14.1pct、+7.3pct和+1.9pct。其中，线控制动产品2023 年4 月渗透率为25.3%，同比+2.5pct，其中One-box 渗透率分别为11.2%，分别同比+2.6pct。

产业信息：（1）5 月，北京市印发《北京市智能网联汽车政策先行区数据安全管理办法（试行）》及《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》。（2）特斯拉FSD 技术路线或再改变，引入端到端AI。

投资建议:整车我们推荐核心竞争力不断提升的中国品牌车企：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、上声电子、保隆科技、沪光股份、德赛西威（计算机组覆盖）、经纬恒润（计算机组覆盖）等；汽车服务我们推荐：中国汽研。

风险提示：政策推进不及预期；相关法律不健全风险；核心零部件缺失导致渗透率推进不及预期。