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投资要点

事件：中国石油发布2023 年一季报，季度内公司实现营业收入7324.71 亿元，同比下滑6.02%，环比下滑6.54%；实现归母净利润436.3 亿元，同比增长12.17%，环比增长49.88%；实现扣非归母净利润441.21 亿元，同比增长11.31%，环比增长6.86%。

上游、销售及天然气销售业务表现亮眼，带动公司盈利稳步提升。油气和新能源业务方面，公司坚持精细勘探、效益开发，稳步推进增储上产，持续推进“稳油增气”。

季度内实现油气当量产量4.52 亿桶，同比增长4.9%，实现经营利润409.96 亿元，同比增长5.7%；实现单位油气操作成本10.57 美元/桶，同比下降2.3%。炼油化工和新材料业务方面，季度内公司加工原油3.27 亿桶，同比增长8.1%，但由于成品油、化工品毛利下滑等因素综合影响，季度内业务板块实现经营利润84.70 亿元，同比下降21.3%。销售业务方面，公司把握国内成品油市场需求回暖时机，精准营销，努力扩销、降库、提效，销售成品油3757.5 万吨，同比增长6.5%；实现经营利润81.56 亿元，同比大增79%。天然气销售业务方面，公司持续优化资源结构，控制进口天然气采购成本，加强市场营销，季度内销售天然气623.92 亿立方米，同比增长2.9%；实现经营利润101.36 亿元，同比增长13.3%。综合来看，除炼油化工和新材料业务板块承压外，其余板块均同比改善，共同带动公司业绩稳步增长。

化工品下游需求有望改善叠加公司各版块扩张优化稳步推进，未来盈利有望持续向好。行业层面来看，当前随国内下游需求稳步修复，公司炼油化工和新材料业务盈利有望从前期的承压状态持续修复。公司自身来看，油气和新能源业务方面，公司在积极推进加强国内松辽、鄂尔多斯、准格尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效应勘探开发的同时，新能源业务发展亦全面提速；炼油化工和新材料板块方面，广东石化炼化一体化项目当前已于2022 年全面建成，后续随吉林石化、广西石化乙烯等项目稳步推进，板块产销规模及综合竞争力有望进一步增强；销售业务方面，公司积极加强国内油气氢电非综合能源站建设，优化终端网络布局的同时推进海外设施建设；天然气销售方面，公司在积极优化采购成本的背景下，亦推进福建LNG 接收站、天然气支线建设及城市燃气终端市场开拓项目，未来板块盈利能力有望持续提升。

首次覆盖，给予“增持”的投资评级。中国石油是国内最大的油气生产企业，原油一次加工能力及加工量位居国内第二位。2022 年全年公司实现油气当量产量15.13 亿桶，原油加工量12.13 亿桶，是我国能源及化工领域的绝对中坚力量。公司当前各版块扩张与优化并进，未来盈利能力有望持续提升：2023 年内公司计划资本支出2435亿元，推进四大板块新增与改造升级项目建设；各版块降本增效、精细运营同步进行，努力提升自身竞争力，成效正不断显现。首次覆盖，我们引入公司2023 年、2024 年、2025 年EPS 预测分别为0.83 元、0.88 元、0.92 元，给予“增持”的投资评级。

风险提示：国际油价大幅波动风险、需求不及预期风险、新项目建设不及预期风险。